Die Boeing-Aktie war lange Zeit die bessere Investition im Vergleich zu Airbus. Doch angesichts der einzigartigen Bedingungen, die in den kommenden Jahren im kommerziellen Luftfahrtmarkt herrschen, ist es nicht mehr so einfach, anzunehmen, dass Boeing seinen Rivalen übertreffen wird. Deshalb werfen wir einen genauen Blick darauf, welche Aktie aktuell den besseren Wert bietet.
Trends bei den Aufträgen
Im ersten Quartal dieses Jahres übertrafen die Netto-Flugzeugbestellungen von Boeing erstmals seit zwei Jahren die von Airbus. Allerdings sieht die Situation bei beiden Unternehmen nicht gut aus. Airbus meldete 39 Flugzeugbestellungen, musste aber 100 Stornierungen hinnehmen, was zu einem Nettoauftragsrückgang von 61 Flugzeugen führte. Bei Boeing sah es mit 282 Bruttobestellungen deutlich besser aus, aber auch hier gab es eine Reihe von Stornierungen, sodass der Nettoauftragszuwachs nur 76 Flugzeuge betrug.
Die überdurchschnittliche Auftragslage bei Boeing in diesem Quartal dürfte jedoch kein Wendepunkt im Konflikt mit Airbus sein. Zum einen hat Boeing im Quartal mit seinem wichtigsten Kunden Southwest Airlines gute Verhandlungen geführt. Southwest hat sich dazu bereit erklärt, 100 Flugzeuge zu kaufen und hat Optionen für weitere 155 in der Zukunft. Das ist ein bedeutender Auftrag, der aber schwer zu wiederholen sein wird, vor allem weil Southwest der größte Betreiber einer reinen Boeing-Flotte ist.
Des Weiteren hat Southwest Airlines Flugzeuge des Typs 737 MAX bestellt. Da das Verbot für die 737 MAX Ende 2020 aufgehoben wurde, dürften diese Bestellungen einen vorübergehenden Schub darstellen.
Zudem zeigt ein Vergleich der jüngsten Jahresbestellungen für die Airbus A320-Familie, dass Boeing nach dem 737 MAX-Verbot großen Nachholbedarf hat.
Boeings bisherige Outperformance
Die bisherige Outperformance von Boeing in Bezug auf Marge und Gewinn ist bereits in den Prognosen der Wall Street-Analysten berücksichtigt. Laut Marktforschern wird Boeing bis 2023 eine höhere operative Marge erwirtschaften und zu einem niedrigeren Kurs-FCF-Multiple gehandelt werden. Viele erwarten auch, dass der Flugverkehr im kommenden Jahr wieder das Niveau von 2019 erreichen wird.
| Unternehmen/Kennzahl | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 (geschätzt) | 2022 (geschätzt) | 2023 (geschätzt) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Boeings operative Marge | 11,9% | 2,6% | 22% | 4,4% | 7,7% | 9,8% |
| Airbus’ operative Marge | 9,2% | 9,9% | 3,4% | 5% | 8,2% | 9,7% |
| Boeing Preis-zu-FCF-Multiple | 10,6x | 36,7x | 7,3x | 34,9x | 20,2x | 16,3x |
| Airbus Preis-zu-FCF-Multiple | 24,66x | 57,6x | 11,3x | 115,8x | 23,3x | 18,9x |
Quelle: Marketscreener.com und Autor
Warum Airbus die bessere Wahl ist
Es gibt gute Gründe, in Boeing zu investieren und auf eine Erholung des kommerziellen Flugverkehrs zu setzen. Dennoch gibt es zwei Hauptgründe, warum Airbus aktuell die bessere Kaufentscheidung darstellt.
Erstens ist die Margenentwicklung sowohl bei Airbus als auch bei Boeing von den Auslieferungen abhängig. Die Stückkosten eines Flugzeugs tendieren dazu, zu sinken, wenn mehr Flugzeuge produziert werden. Um die Auslieferungen zu steigern, müssen beide Unternehmen ihren aktuellen Auftragsbestand pflegen und neue Aufträge generieren.
Boeing hat jedoch das Problem, dass die Pandemie das Unternehmen zu einem Zeitpunkt traf, als das Schmalrumpfflugzeug 737 MAX am Boden lag und das Management auf einen Ersatzzyklus im Großraumflugzeugmarkt hoffte. Dies könnte dazu führen, dass Boeing hohe Preisnachlässe auf Bestellungen gewähren muss. Zudem ist es schwer vorherzusagen, wie hoch der Umsatz in den kommenden Jahren sein wird.
Zweitens hat auch Airbus Probleme mit Aufträgen und deren Preisgestaltung. Wenn sich der Markt für kommerzielle Luftfahrt nicht wie geplant erholt, besteht ein Risiko für beide Unternehmen. Allerdings ist die finanzielle Situation von Airbus derzeit viel solider als die von Boeing. Airbus ist robuster und besser aufgestellt, falls etwas schiefgehen sollte.
Aufgrund einer Kombination aus dem 737 MAX-Debakel und der Pandemie hat Boeing hohe Schulden angehäuft. Diese waren im Jahr 2020 sogar höher als der Umsatz. Obwohl die Zahlungsfähigkeit von Boeing nicht infrage steht, werden die zusätzlichen Schulden das Unternehmen noch viele Jahre mit höheren Zinszahlungen belasten.
Die Quintessenz
Airbus ist sowohl in operativer als auch in finanzieller Hinsicht besser aufgestellt als Boeing. Es gibt sicherlich Argumente für den Kauf von Boeing aufgrund der bisherigen Outperformance. Allerdings werden die kommenden Jahre alles andere als gewöhnlich sein, weshalb Airbus aktuell die bessere Wahl ist.
