Eine Version dieses Artikels wurde im Februar 2018 in der Morningstar ETFInvestor veröffentlicht.
Im November 2016 haben wir den Morningstar Analyst Rating für etwas mehr als 100 an der US-Börse gelistete Exchange Traded Funds (ETFs) eingeführt. Ende Januar hatten wir unsere bewertete Anzahl auf 208 ETFs erweitert. Diese Fonds haben ein verwaltetes Vermögen von insgesamt 2,76 Billionen US-Dollar. Dies entspricht 75% der 3,65 Billionen US-Dollar, die in an der US-Börse notierten ETFs investiert sind.
Hintergrund
Das Analyst Rating, das eine Skala von Gold, Silber, Bronze, Neutral und Negativ umfasst, ist zukunftsorientiert. Es drückt das Vertrauen unserer Analysten in die Fähigkeit eines Fonds aus, seine Konkurrenten zu übertreffen, nachdem Gebühren und Risiken berücksichtigt wurden, über einen Marktzyklus hinweg.
Wir vergeben seit etwas mehr als sechs Jahren Analyst Ratings an Investmentfonds, aber mit unserer Einführung im Jahr 2016 haben wir die Ratings erstmals auch auf ETFs ausgedehnt. Mit Hilfe des Analyst Ratings sind wir der Meinung, dass Anleger fundiertere Entscheidungen darüber treffen können, welche ETFs sie wählen oder meiden sollten.
Da die Analyst Ratings, die wir ETFs vergeben, dieselbe Methodik verwenden wie die Ratings für traditionelle Investmentfonds, sollten Anleger auch in der Lage sein, ETFs mit relevanten Investmentfonds einfacher zu vergleichen. Diese Praxis ist in den letzten Jahren immer gebräuchlicher geworden, da ETFs immer leichter verfügbar waren und sich die Beliebtheit von kostengünstigen, passiven Fonds durchgesetzt hat.
Eine Bewertung mit Ziel
Der Zweck der qualitativen, analystengesteuerten Forschung von Morningstar für Fonds besteht darin, die Fonds zu identifizieren, von denen wir glauben, dass sie in der Lage sein sollten, eine relevante Peer-Gruppe im Hinblick auf das eingegangene Risiko über einen Marktzyklus hinweg zu übertreffen.
Die Säulen unserer Analyse sind unabhängig davon, ob wir einen Index-Tracking-ETF oder einen aktiv verwalteten Fonds bewerten, die gleichen: Menschen, Prozess, Performance, Muttergesellschaft und Preis. Allerdings haben sie bei der Analyse und Bewertung von ETFs unterschiedlichen Einfluss auf unsere Gesamteinschätzung eines Fonds.
Kosten, sowohl explizite (die Verwaltungsgebühr des ETFs) als auch implizite (die Kosten des Portfolioumschlags), spielen eine wichtige Rolle beim Betrieb eines Index-Tracking-Fonds. Daher ist es nicht überraschend, dass unsere am besten bewerteten ETFs nicht nur zu den kostengünstigsten Optionen in ihren Morningstar-Kategorien im Vergleich zu aktiv verwalteten Konkurrenten gehören, sondern auch zu anderen passiven Fonds.
Obwohl die Kosten entscheidend sind, sind sie nur ein Teil unserer ganzheitlichen Bewertung von ETFs. Wir untersuchen auch genau die Performance eines ETFs im Vergleich zu Konkurrenten in seiner Kategorie. Und im Rahmen unserer Bewertung des Prozesses analysieren wir sorgfältig den zugrunde liegenden Index des ETFs, um zu verstehen, wie das Portfolio aufgebaut und verwaltet wird sowie die Techniken, die die Manager des ETFs einsetzen, um den Index genau nachzubilden.
Die Verwaltung spielt auch eine wichtige Rolle in unserer Analyse. Wir bevorzugen Muttergesellschaften, die die Interessen der Anleger über kommerzielle Ziele stellen und die Anreize der Fondsmanager entsprechend ausrichten. Natürlich sind die Fähigkeiten und Erfahrungen der Personen, die den ETF verwalten, ein wichtiger Faktor in unserer Analyse. In der Verwaltung von ETFs zählt jede 0,01% Performance, daher ist es wichtig, ein erfahrenes Team zu haben. Deshalb bewerten wir diese Aspekte im Rahmen unserer Bewertung des Aspekts “Menschen”.
Zusammenfassend reservieren wir unsere Morningstar Medalist Ratings für kostengünstige ETFs, von denen wir glauben, dass sie einen vernünftig konstruierten Index über einen langen Zeitraum genau abbilden werden. Wir bevorzugen ETFs, die von erfahrenen Managern unterstützt werden und von Unternehmen gesponsert werden, die gute Verwalter des Kapitals der Anleger sind. Und wir tun dies, weil wir glauben, dass diese Eigenschaften am ehesten zu einer Outperformance im Vergleich zu einer relevanten Peer-Gruppe über einen Marktzyklus hinweg führen.
Nachdem wir unsere Gründe für die Integration von ETFs in unseren Analyst Rating-Rahmen erläutert und unsere Methodik grob umrissen haben, möchte ich nun genauer darauf eingehen, wie wir jeden der fünf Pfeiler unserer Bewertungen untersuchen und dann einen Überblick über die 200-plus Ratings geben, die wir US-amerikanischen ETFs zugewiesen haben.
Menschen
Es ist ein Fehler anzunehmen, dass es bei Indexfonds und ETFs nicht auf das Management ankommt. Erfahrene Manager und Händler haben eine bessere Chance, ihren Benchmark im Laufe der Zeit nachzuverfolgen, und sie sind besser in der Lage, mit herausfordernden Bedingungen umzugehen. Wie bei aktiv verwalteten Fonds bevorzugen wir Teams mit langen Erfolgsbilanzen. Teams, die mehrere Jahre lang Indexfonds und ETFs verwaltet haben – sei es mit ihrem aktuellen Unternehmen oder einem früheren -, erhalten in der Regel höhere Bewertungen als solche, die relativ neu im Geschäft sind. Wir bevorzugen auch Teams, die sich ausschließlich auf die Verwaltung von Indexfonds und ETFs konzentrieren. Wir möchten lieber sehen, dass Indizierung als Kernkompetenz und nicht als Nebensächlichkeit behandelt wird.
Wie bei aktiven Fonds geben wir auch Teams, die Indexfonds und ETFs verwalten, Anerkennung, wenn sie in ihre Fonds investieren. Dies signalisiert ihr Engagement für die allgemeine Philosophie der Indizierung. Ist es jedoch wichtig anzuerkennen, dass Indexfonds- und ETF-Manager einzigartig sind im Vergleich zu ihren Kollegen, die aktiv verwaltete Fonds betreuen. Mitglieder von Teams, die Indexfonds und/oder ETFs verwalten, werden nicht so hoch vergütet wie Manager aktiv verwalteter Fonds, und sie neigen dazu, eine relativ größere Anzahl von Fonds zu verwalten. Dies mindert die Bedeutung der Mitinvestition etwas. Daher neigen wir dazu, eine umfassendere Bewertung der Vergütung dieser Manager und ihrer Ausrichtung auf die Interessen der Fondsaktionäre vorzunehmen.
Prozess: Portfolioaufbau
Unsere Analyse des Prozesses von Indexfonds und ETFs konzentriert sich auf den Aufbau der zugrunde liegenden Benchmark dieser Fonds und die Systeme und Portfolio-Management-Techniken, die ihre Sponsoren eingesetzt haben, um eine hohe Genauigkeit der Nachbildung dieser Benchmarks zu erreichen. In diesem Sinne erstreckt sich unsere Bewertung des Prozesses dieser Fonds auch auf das Verständnis der Fähigkeiten des Indexanbieters. Bei allen Fragen im Zusammenhang mit dem Prozess legen wir Wert auf Transparenz und Unabhängigkeit.
Im Fall von Indexfonds und ETFs wird ein Großteil ihres Portfolioaufbaus und ihrer -verwaltung durch die Methodik ihrer Benchmark-Indizes definiert. Wir untersuchen eingehend die zugrunde liegenden Indizes dieser Fonds, um zu verstehen, welche Regeln letztendlich das Risiko-/Renditeprofil des resultierenden Portfolios, seine Repräsentativität des für aktive Manager innerhalb einer Fonds-Kategorie verfügbaren Chancensets, das Potenzial für Konzentrationsrisiken, das Vorhandensein von eingebetteten aktiven Wetten (d.h. strategische Beta) und Überlegungen zum Portfolioumschlag ergeben.
Meine Kollegen Daniel Sotiroff und Phillip Yoo veranschaulichen unseren Ansatz zur Analyse der Zusammensetzung der zugrunde liegenden Indizes dieser Fonds im Februar 2018 in der Morningstar ETFInvestor sehr detailliert mit einigen nützlichen Beispielen. Hier werde ich darauf verzichten, ins Detail zu gehen.
Prozess: Portfoliomanagement
Nach der Untersuchung des Prozesses, wie er durch das Erscheinungsbild einer Indexfonds- oder ETF-Benchmark definiert ist, gehen wir dazu über, zu verstehen, wie die Manager dieser Fonds ihre Indizes nachverfolgen. Für die Manager dieser Fonds ist eine genaue Verfolgung eine nie endende Aufgabe, die zahlreiche Kompromisse erfordert und unter anderem robuste Systeme und ein kompetentes Team erfordert.
Muttergesellschaft
Unsere Muttergesellschaft-Bewertung für Indexfonds und ETFs ist identisch mit der für aktiv verwaltete Fonds desselben Mutterunternehmens. Dies liegt daran, dass unsere auf Mutterunternehmensebene erfolgende Bewertung einen ganzheitlichen Blick auf die Geschäftstätigkeit eines Vermögensverwalters wirft, einschließlich Kultur, Gebühren usw.
Performance
Wir betrachten die Performance von Indexfonds und ETFs aus zwei verschiedenen Blickwinkeln. Zunächst beurteilen wir die Performance dieser Fonds im Vergleich zu ihren Konkurrenten in ihren jeweiligen Kategorien. Dann konzentrieren wir uns auf die Tracking-Effizienz. Eine genaue Verfolgungsleistung ist für Indizierungsfonds unerlässlich.
Wir betrachten Indexfonds und ETFs als gültige Alternativen zu aktiv verwalteten Fonds. Günstig bewertete Indexfonds und ETFs können für aktive Manager starke Konkurrenz sein. Studien haben gezeigt, dass viele aktive Manager, insbesondere solche mit hohen Gebühren, Schwierigkeiten haben, kostengünstige Indexfonds und ETFs langfristig zu schlagen. Daher erhalten konkurrenzfähig bewertete Indexfonds und ETFs, die breit angelegte Benchmarks verfolgen, die das Chancenset ihrer aktiven Kategoriekollegen repräsentieren, in der Regel gute Bewertungen für ihre Performance.
Preis
Die Grundlage der Indizierung basiert auf niedrigen Kosten, daher ist dies ein entscheidender Pfeiler unserer Analyse von Indexfonds und ETFs. Um erfolgreich zu sein, müssen Indexfonds und ETFs einen erheblichen Kostenvorteil gegenüber konkurrierenden aktiv verwalteten Fonds haben. Die besten Indexfonds und ETFs sind oft die günstigsten, daher bevorzugen wir Fonds mit niedrigeren Verwaltungsgebühren gegenüber anderen Indexfonds und ETFs in derselben Kategorie. Sofern zutreffend, beziehen wir auch andere weniger sichtbare Kosten in unsere Gebührenbewertung ein. Beispiele für solche Kosten sind erworbene Fondskosten und Swap-Kosten.
Das Ergebnis
Von den mehr als 200 ETFs, die wir bewertet haben, sind drei Viertel Morningstar Medalists. Wir haben eine positive Sicht auf die Aussichten dieser Fonds im Vergleich zu ihren Konkurrenz in der Kategorie. Der positive Schwerpunkt spiegelt hauptsächlich wider, was wir abdecken möchten. Bei der Entscheidung, welche Fonds abgedeckt werden sollen, berücksichtigen wir die Anlagequalität und das Interesse der Anleger. Unser Universum umfasst daher einige der größten, breit diversifiziertesten und kostengünstigsten Fonds, von denen viele von erstklassigen Verwaltern des Kapitals der Fondsanleger unterstützt werden.
Aber das Indizieren ist nicht immer eine kluge Strategie, insbesondere wenn ETFs und Indexfonds nicht die wichtigsten Prinzipien erfüllen, die ihren Erfolg maßgeblich bestimmt haben: niedrige Kosten und breite Diversifikation. Viele der Fonds in unserem bewerteten Universum erfüllen eine oder beide dieser Maßnahmen nicht. Dies spiegelt sich darin wider, dass etwa ein Viertel der Fonds in unserem anfänglichen bewerteten Universum eine neutrale Bewertung erhalten haben, während ein Fonds negativ bewertet wurde.
Fazit
Die meisten Anleger haben keine schwarz-weiße, aktive oder passive Sicht auf die Welt. Tatsächlich werden viele zunehmend strategie- und fahrzeugagnostisch und suchen nach besten Ansätzen für den Portfoliobau, unabhängig davon, wo sie auf dem Aktiv-Passiv-Kontinuum positioniert sind oder ob sie ein Fonds oder ETF sind. Sie suchen einfach das Fahrzeug, das am besten ihren Bedürfnissen entspricht. Dies wird durch das weiterhin starke Wachstum des verwalteten Vermögens in ETFs weltweit belegt.
Durch die Integration von ETFs in unseren Analyst Rating-Rahmen gleichen wir das Spielfeld aus und helfen Anlegern, aus einer ständig wachsenden Liste von Möglichkeiten die besten Fonds auszuwählen.
Offenlegung: Morningstar, Inc. lizenziert Indexe an Finanzinstitute als Benchmark für handelbare Produkte wie börsengehandelte Fonds, die von dem Finanzinstitut gesponsert werden. Die Lizenzgebühr für diese Nutzung wird vom sponsernden Finanzinstitut hauptsächlich auf Grundlage des Gesamtvermögens des handelbaren Produkts bezahlt. Bitte klicken Sie hier für eine Liste der handelbaren Produkte, die einen Morningstar-Index nachverfolgen oder nachverfolgt haben. Weder Morningstar, Inc. noch ihre Investment Management Division vermarkten, verkaufen oder geben Empfehlungen für Investitionen in handelbare Produkte, die einen Morningstar-Index nachverfolgen.
